Долговая машина Уолл-стрит приостанавливается

«Планируется ли реструктуризация Evergrande? Скорее всего: да », — говорит один инвестор в облигации.

Уолл-стрит может подождать.

Это было послание в понедельник с крупнейшей части рынка корпоративных облигаций США стоимостью около 10,6 трлн долларов США, колоссального размера Уолл-стрит, который бездействовал, пока инвесторы по всему миру наблюдали за потенциальными побочными эффектами долговых проблем второго по величине застройщика Китая.

По словам двух инвесторов в облигации и одного банкира синдиката, горстка американских компаний инвестиционного уровня первоначально выстроилась в очередь для выпуска корпоративных облигаций в понедельник. — включая биткойн BTCUSD, 1,97% — и больше.

Ожидания заключались в выпуске от 20 до 25 миллиардов долларов на этой неделе, и сегодня выстроились в очередь от четырех до пяти эмитентов, но они отказались из-за волатильности рынка, которую приписывают Evergrande, сказал Том Мерфи, глава американского кредитного агентства инвестиционного уровня. в Колумбии Треднидл.

Опасения усилились, что китайский девелопер Evergrande 3333, + 3,88% может потерять контроль над долгом на сумму более 300 миллиардов долларов, что вызовет волну во всей остывающей азиатской экономике и, возможно, не только на мировых финансовых рынках.
Индекс Dow Jones Industrial Average DJIA, + 0,25%, в понедельник упал на 1,8%, это был худший день за девять недель, но индекс голубых фишек также завершил торги значительно выше своего падения более чем на 900 пунктов на минимуме сессии. Индекс S&P 500 SPX, + 0,19%, упал на 1,7%, а индекс Nasdaq Composite Index COMP, + 0,33% упал на 2,2%.

Среди акций мемов акции GameStop Corp GME + 0,36% упали на 6,2% и AMC Entertainment Holdings Inc. AMC + 0,40% упали на 8,9%, в то время как Coinbase Global Inc. COIN + 0,09% упала на 3,5% в понедельник.

По данным BondCliq, облигации Coinbase входили в десятку наиболее активно торгуемых в течение дня спада на рынке корпоративных облигаций США, при этом облигации с погашением 3,625% акций со сроком погашения в декабре 2049 года находились под наибольшим давлением, согласно BondCliq.

Что произойдет дальше?
«Собирается ли Evergrande реструктурировать? Скорее всего: да », — сказал в телефонном интервью Джон Макклейн, портфельный менеджер Brandywine Global по высокодоходным и корпоративным кредитным стратегиям.

Но Макклейн также считает, что фондовые рынки в целом были менее «приспособлены к второстепенным рискам на рынке недвижимости Китая», чем рынки долговых обязательств, учитывая, что долларовые облигации Evergrande в течение некоторого времени торговались в диапазоне 20 долларов.

Поскольку облигации часто выпускаются по номинальной стоимости или цене в 100 долларов, это сигнализирует о том, что инвесторы в долговые обязательства видят потенциальную потерю некоторых облигаций китайского кредитора примерно на 80% своей стоимости.

Это не обязательно означает, что рынки корпоративного долга США изолированы от любой вторичной угрозы, особенно со спредами, близкими к рекордно низким. Спреды — это уровень выплаты инвесторам облигаций выше безрисковых ориентиров, таких как Treasurys, для компенсации рисков дефолта.

Но распродажа акций, вероятно, должна быть продолжительной и более резкой, прежде чем произойдет серьезное движение в корпоративных облигациях.

«Мы, вероятно, должны увидеть просадку на фондовых рынках от 15% до 20%, прежде чем я почувствую, что кредитные рынки увидят существенную поддержку спредов», — сказал Макклейн.

По данным BofA Global, на прошлой неделе выпуск корпоративных облигаций в этом году составил почти 1,16 триллиона долларов в секторе инвестиционного класса и рекордные 355 миллиардов долларов в виде высокодоходных или «мусорных облигаций».
«У этой организации [Evergrande] есть задолженность многим людям, и она очень далека от американского рынка инвестиционного уровня. Но так было с Lehman », — сказал банкир синдиката, который не был уполномочен публично говорить по этому поводу. «Но трудно не быть оптимистичным в кредит».

Рынки с фиксированной доходностью «держатся нормально»

Но Evergrande может «сыграть ключ» на заседании ФРС по вопросам политики, предупреждает глава кредитного отдела США TwentyFour.

По словам Дэвида Норриса, главы кредитного агентства США в США Дэвида Норриса, рынки ценных бумаг с фиксированной доходностью в США не были так напуганы надвигающимся дефолтом китайского гиганта недвижимости Evergrande, как акции. TwentyFour Asset Management.

«Мы так привыкли, что китайские власти попадают в затруднительную ситуацию и предоставляют поддержку ликвидности», хотя, похоже, они не обязательно будут это делать в данном случае, — сказал Норрис в телефонном интервью в понедельник.

«Рынки с фиксированной доходностью держатся нормально», — сказал он, несмотря на признаки слабости. «Мы по-прежнему конструктивны в кредит».

Согласно данным FactSet, индекс iShares iBoxx $ High-Yield Corporate Bond ETF HYG, -0,26% упал примерно на 0,4% в понедельник, а индекс iShares iBoxx $ Investment Grade Corporate Bond ETF LQD, -0,05% вырос примерно на 0,3%.

Между тем, индекс волатильности CBOE VX00, -1,32%, подскочил до более чем 28 пунктов в понедельник днем ​​после того, как большую часть месяца торговался ниже 20, согласно данным FactSet.

На фоне повышенной волатильности и спада на фондовом рынке в понедельник Норрис сказал, что он «немного удивлен», что цены на «безопасные» 10-летние казначейские облигации не увидели еще большего роста. Когда цены на облигации растут, доходность падает.

Доходность казначейских облигаций США была низкой, и инвесторы получали меньше, чем уровень инфляции. Доходность 10-летних казначейских облигаций TMUBMUSD10Y, 1,587% упала примерно на 6 базисных пунктов в понедельник до 1,308%, что является самым большим дневным снижением с 13 августа, согласно данным Dow Jones Market Data.

«Это не самая лучшая безопасная гавань при 1,3%, потому что я думаю, что опасения по поводу инфляции перевешивают элемент сверхурочной безопасности», — сказал Норрис. Он считает, что инфляция становится «все более серьезной проблемой», поскольку индекс потребительских цен в США составляет 5,3% в год на основе последних месячных значений за август.

Норрис беспокоит, что Федеральная резервная система может быть «за мячом» в вопросе инфляции.

Он сказал, что Evergrande 3333, + 3,88% может «подорвать» политическое заседание ФРС на этой неделе, поскольку центральные банки также учитывают глобальные факторы при принятии решений. После завершения встречи в среду Норрис сказал, что не ожидает, что ФРС сделает какое-либо объявление о сроках сокращения покупок активов.

Но «мы опасаемся, что они совершают политическую ошибку, не объявляя о сокращении в данный момент», — сказал Норрис. «Если ты собираешься это сделать, то сделай это сейчас».

В понедельник фондовые индексы США резко упали, поскольку инвесторов встревожили долговые проблемы Evergrande и спад на рынке недвижимости Китая. Индекс S&P 500 SPX, + 0,19% закрылся на 1,7% ниже самого большого процентного падения с 12 мая.

По словам стратега, доходность 10-летнего казначейства, скорее всего, не вырастет до 2% в этом году.

Брокерско-дилерская компания LPL Financial больше не ожидает, что эталонная доходность 10-летних казначейских облигаций вырастет до 2% к концу года.

Напротив, резкий интерес со стороны иностранных покупателей в качестве убежища государственного долга США и экономическая слабость, вызванная дельта-вариантом коронавируса, вынудили Лоуренса Гиллума, стратега LPL по фиксированным доходам, пересмотреть более низкий ожидаемый диапазон его фирмы на конец года для эталона до 1,5% и 1,75%.

«Более высокие инфляционные ожидания, меньшее участие на рынке облигаций со стороны Федеральной резервной системы (ФРС) и рекордный объем эмиссии казначейских облигаций в этом году — все это причины, по которым мы думали, что процентные ставки могут в конце года составить от 1,75% до 2,0%», — написал Гиллум. недавняя заметка.

Успешное внедрение вакцины против COVID-19 в начале января было одной из причин более ранней 10-летней доходности Gillum TMUBMUSD10Y, прогноза 1,587%, что подогревало ожидания отмены ограничений на пандемию, роста валового внутреннего продукта и повышения долгосрочных ставок казначейства. .

«Однако из-за сохранения варианта дельты мы начинаем видеть, что прогнозы роста ВВП пересматриваются в сторону понижения. Это позволило удержать процентные ставки относительно привязанными к текущим уровням », — сказал Гиллум, который включил следующую диаграмму, отслеживающую экономический рост, чтобы подчеркнуть эту мысль.
В среду 10-летняя ставка упала примерно до 1,32% после опасений по поводу китайского гиганта недвижимости Evergrande Group 3333, + 3,88% спровоцировали бегство в безопасное место в понедельник и крупнейшее однодневное падение доходности казначейских облигаций в около шести недель.

Акции США выросли в среду: промышленный индекс Dow Jones DJIA на + 0,25% вырос более чем на 400 пунктов, или примерно на 1,3%, в преддверии обновления политики Федеральной резервной системы и пресс-конференции с председателем ФРС Джеромом Пауэллом.
Стабильно низкие мировые ставки по государственным и корпоративным облигациям также привлекли иностранных инвесторов, ищущих небольшой доход от казначейских облигаций.

«Старение демографии и сильные программы социальной поддержки заставили многих японских и европейских инвесторов искать за пределами своих стран помощь в финансировании недостаточно финансируемых пенсионных схем», — написал Гиллум.

«В настоящее время во всем мире остается около $ 15 трлн. Долга с отрицательной доходностью, что делает доходность 10-летних казначейских облигаций 1,33% (по состоянию на 16 сентября) чрезвычайно привлекательной».