Почему «инфляционисты ошибутся в долгосрочной перспективе
«Если мы дойдем до 2%, сделайте резервную копию и агрессивно увеличивайте дюрацию», — говорит Коллинз из PGIM о доходности 10-летних казначейских облигаций.
Не слишком довольны доходностью 10-летних казначейских облигаций около 1,6%, предупреждает Майкл Коллинз, старший управляющий портфелем в PGIM Fixed Income, которая контролирует активы на сумму около 954 миллиардов долларов по всему миру.
Вместо этого он считает недавний скачок ставки по долгосрочным государственным облигациям США вторым из двух «двойных пиков» в этом году для эталона.
«Когда в марте она достигла 1,75%, мы прошли через нее чрезвычайно высоко», — сказал Коллинз о доходности 10-летних казначейских облигаций TMUBMUSD10Y, 1,587%, в телефонном интервью. «Теперь вы вроде как в той точке, где, вероятно, снова близко к самой высокой отметке».
Коллинз объяснил более раннее повышение доходности казначейских облигаций в этом году «возобновляющейся эйфорией», которая последовала за отключением пандемии и первоначальным «всплеском» глобального роста. Совсем недавно доходность 10-летних государственных облигаций снова выросла, отчасти потому, что председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл выразил разочарование затянувшимися узкими местами в цепочке поставок и инфляционным давлением, которое может сохраняться дольше, чем первоначально предполагалось.
Согласно данным Dow Jones Market Data, базовая 10-летняя ставка казначейства выросла в понедельник почти на один базисный пункт до 1,583%, что примерно на 17 базисных пунктов ниже своего пика в 1,749%, установленного 31 марта в этом году.
«Если мы дойдем до 2%, сделайте резервную копию и агрессивно увеличивайте дюрацию», — сказал он о 10-летней доходности, добавив, что PGIM уже увеличивает дюрацию при текущей доходности.
Это происходит главным образом потому, что PGIM ожидает, что в конечном итоге продолжатся вековые тенденции старения населения и рабочей силы мира, что приведет к замедлению роста в крупнейших экономиках мира в долгосрочной перспективе.
«Это совершенно другая картина мира, чем вы могли бы услышать от говорящих голов», — сказал Коллинз, добавив, что команда PGIM с фиксированным доходом «не могла быть в другом лагере», чем те, кто настаивает на том, что инфляция в США останется выше, чем у ФРС. 2% годовых на длительный период.
«Инфляционисты хотят преследовать эту вещь», — сказал он, указав на призывы в ФРС к более быстрому сокращению ежемесячных покупок облигаций на 120 миллиардов долларов, а также на ожидания Уолл-стрит, что центральный банк может предпринять более агрессивные темпы роста. к краткосрочным политическим ставкам в попытке снизить неизменно высокую стоимость жизни.
Что смотреть
Крис Ву, управляющий портфелем в Federated Hermes, заявил в записке для клиентов, распространенной в понедельник, «есть основания полагать, что риски инфляции будут повышаться».
Он утверждал, что инфляция, возможно, может накаляться «намного дольше, чем думают некоторые инвесторы», отчасти потому, что остается неясным, насколько отсталым выглядит новый гибкий целевой целевой показатель средней инфляции ФРС при вычислении долгосрочного среднего.
«10 лет? 5 лет? Это важно, потому что чем дольше ФРС оглядывается назад, тем дольше она может позволить инфляции превысить 2%, не чувствуя себя обязанным начать сдерживать ее », — написал Ву. Federated Hermes контролирует активы на сумму около 650 миллиардов долларов.
Тем не менее, замедление ранее головокружительных темпов экономического роста, похоже, происходит в Китае, где в третьем квартале рост составил 4,9% по сравнению с 7,9% в предыдущем квартале. Ранее в этом месяце экономисты Goldman Sachs также снизили свои прогнозы экономического роста США на 2021 и 2022 годы, отчасти из-за медленного восстановления потребительских расходов.
Безусловно, спрос на товары резко вырос, поскольку угроза COVID в некоторых частях мира исчезла. Но желание покупать вещи также возникает из-за того, что глобальные цепочки поставок остаются запутанными, а цены на сырьевые товары, включая нефть, выросли, в результате чего американский эталонный фьючерс на сырую нефть West Texas Intermediate CL00 составил 0,42% выше 82 долларов за баррель в понедельник или недалеко от уровней. в последний раз видели в 2014 году. Более высокие цены на сырьевые товары могут действовать как налог на экономический рост.
Несмотря на неопределенный фон, в понедельник акции США закрылись в основном с повышением: S&P 500 SPX + 0,19% и Nasdaq Composite COMP + 0,33%, продлив серию выигрышей до четырех сессий подряд, что является самым продолжительным периодом почти за два месяца. Промышленный индекс Dow Jones DJIA + 0,25% закрылся снижением.